课程: 企业财务报表分析

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案例：福特和通用汽车

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案例：福特和通用汽车

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在财务比率领域， 最广为人知的可能就是杜邦框架了。 现在来看看真实的公司福特， 然后把它与通用汽车公司做个对比。 2018 年， 福特的 ROE 是 10.2%， 属于一般水平。 来对比一下它在 2018 和 2017 年的表现。 2017 年的 ROE 是 21.7%。 你一定会问： 为什么从 21.7% 降到了 10.2%？ 我们可以使用杜邦框架来回答这个问题。 图中展示了 2018 和 2017 年的杜邦框架。 我们还是通过这三项指标 来分析福特的表现。 观察这些对比结果，看看能得出什么结论。 首先看财务杠杆。 2017 年的财务杠杆是 7.26， 表示每一块钱的权益 带来 7.26 美元的资产。 2018 年财务杠杆稍低， 是 7.13，但这个降幅 在 ROE 的大幅下降中占比很小。 所以问题不在于财务杠杆。 来看经营效率， 2017 至 2018 年间， 通过资产创造销售额的效率 从 0.61 上升到 0.63。 所以，下降的原因不是资产利用效率降低， 因为利用率其实提高了一点。 再来看第三个比率，利润率， 可以发现这就是福特受到冲击的地方。 2017 年的销售利润率是 4.9%。 2018 年是 2.3%。 跟财务杠杆有关系吗？ 有一点。跟经营效率呢？没关系。 那利润率呢？ 从 4.9% 降到 2.3%，差别很大。 通过杜邦分析对比这两年的情况， 能得出什么结论呢？ 结论就是，随着时间的推移， 福特的财务杠杆降低了，效率提高了， 但利润降低了很多。 这导致 ROE 从 21.7% 降到了 10.2%，下降了一半。 下一步，我们要分析一下损益表， 看一看损益表中的哪些项目 导致利润急剧下降。 我们来比较一下 2018 年福特和通用汽车的数据。 通用在 2018 年的 ROE是 18.5%， 比福特的 10.2% 高得多。 你一定会问，为什么会这样？ 是什么让通用在 2018 年 比福特表现更好？ 还是把 ROE 分成三部分： 利润率、经营效率和财务杠杆。 已知福特的财务杠杆比通用高， 福特是 7.13， 通用是 5.31， 这会让福特的 ROE 更高。 所以财务杠杆 不是通用 ROE 更高的原因。 再来看经营效率。 通用的资产周转率比福特略高， 但这个微小的区别 不足以导致 ROE 的巨大差异。 它们的巨大 ROE 差异 不是因为财务杠杆，…

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